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谈股说金

双周策略聚焦 | 太阳总会如约照常升起

谈股说金

作者:胖虎剁手

2022年4月25日

尊敬的持有人:


目前的市场可以用惨淡来形容,不仅创业板、科创50、万得全A等指数创下本轮调整以来的新低,今日上证也是跌了近5个点,成交量大幅萎缩,市场人气涣散。从板块表现来看,上周表现最好的分别是纺织服装、电力公用事业、食品饮料、家电与交通运输,跌幅靠前的是房地产、钢铁、有色、煤炭、医药。

 

市场的担忧主要来自于几个方面:首先,防疫的持续影响下,复工复产的节奏不明确,对经济的影响持续超预期,比如此前市场预期地产销售3-4月见底,但由于很多售楼处被封闭,地产销售回暖时点延后,使得前期抱团稳增长和地产放松政策的资金出现高位出逃,市场也一度传出可能放弃或修改“5.5全年增长目标”,导致投资者情绪雪上加霜。其次,阳光电源等前期赛道明星股一季度业绩不及预期,市场担忧的上游涨价与需求问题持续发酵,使得前几年高位高估值的赛道股面临估值与业绩的双杀,宁德也在上周新低。再次,美联储的持续紧缩预期使得人民币汇率面临一定的压力,叠加国内羸弱的基本面,人民币兑美元上周急跌约150个基点。最后,如果市场继续走弱,各类型投资人的被动卖出压力可能持续出现,进一步加快跌速。

 

当然我们也看到,从成交量看上周市场当日成交金额已经缩至7500亿左右,较高点1.4万亿跌去近一半,并开始持续缩量;从估值看,当前全市场平均PE在16倍左右,平均PB在1.6倍左右,而2018年12月全市场平均PE在13倍左右,平均PB在1.4倍左右;从部分中长期投资者行为来看,配置型外资也开始一改疫情初期的净流出态势,而在上周开始逆势增持一些估值合理、中长期仍有空间的个股,尤其在消费、医药板块。

 

悲观的人越来越聪明,乐观的人越来越富有。我们始终相信投资的核心在于平衡回报率和风险,一切在于合理的价格。当前的价格无疑已经price in了诸多前期的负面因素,而从历次调整的经验来看,市场往往容易高估事件的短期影响,而低估其长期影响。拉长周期,对于目前本身仓位较低、手握大把现金的投资人,从未来三年周期去看现在反而进入一个战略性的区间,不论从投资者行为抑或估值因素,底部特征都在逐步显现,一些资产的预期回报率已经非常诱人,我们内部储备部分标的的2025年潜在空间都在3倍甚至5倍以上。这个时候,我们反而感到越来越兴奋。这一点经历过15年和18年的投资人应该不会陌生。

 

在接下来的策略选择上,总结起来两句话:历史级底部,不着急出手。我们认为市场短中期将仍然处于低位震荡的状态,未来一段时间重点关注2850附近的支撑,这个点位是市场15年来中期震荡的收敛下轨,也是市场2020年疫情以来的上升通道的最低极限位;我们把它定义为低位震荡转为系统性风险的点位,所以要重点关注。赛道股逻辑已经被破坏,卷土重来仍需时日,而部分具备防御属性、高分红的个股,包括建筑、金融、消费、农业、公用事业等,可能在接下来一段时间内具有相对收益的配置价值。同时,我们也将密切关注疫情的动态发展,中游制造业在这一轮疫情防控中面临上游涨价、供应链扰动、需求不足的多重打击,但一旦疫情拐点到来,生产生活回归常态化,这些困境反转的优质个股也将具有极强的弹性。标的方面我们依旧坚守核心价值+核心成长的覆盖思路,目前团队正在积极对于各个标的进行估值安全边际的确认,阳光总在风雨后,一切宣泄过去阳光总会照常升起,今日上海突降暴雨,最坏的时刻已经不远,正能量在最坏的时刻才是最强的集结诞生!


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